中國中冶發行前每股淨資產僅僅0.30元，發行價卻高得出奇，新發股份將為上市公司奉獻大批淨資產，老股東坐收漁利！

　　目前市場依然趨向不決，但大盤股上市擴容並沒有發展，反而有加速跡象。IPO重啟以來過快的新股發行節拍讓市場資金“血液”損失嚴峻，而大盤股的接踵發即將使IPO對市場資金分流的累積效應更為分明地體現進去。大盤藍籌股再融資和大盤股的濃密上市將是高懸在A股頭上的兩把達摩克利斯之劍。

　一波未平一波又起。由萬科A等一大量大盤藍籌股巨額再融資而引發的股市“地震”尚未停息，中國中冶行將上市，再次給了原來就曾經無比孱弱的A股又一次繁重的打擊。8月30日，中國中冶宣告招股仿單稱，“擬發行不超越35億股A股，召募資金將達168.48億元人民幣”。第二天，即8月31日，上證指數旋即爆跌192點，創下14個月以來的最大日跌幅。另一方面，在8月的結果一周，指數基金延續發行了11只，加上8月召募完畢的新基金，業內約莫至多會有 13只基金將在9月入市，傳統估量總額將達650億元，但這樣的資金求給卻宛如並不能知足大盤股上市融資的“血盆大口”，由於市場爾後將承受的壓力遠非中國中冶一家。據公開消息表露，中船重工擬融資60億、中國北車擬融資130億以及中國核建擬融資180億等等。

淨資產0.30元

中國中冶圈錢太離譜

實踐上，對中國中冶融資的168億質疑聲中，更多的是市場關於其淨資產0.30元的聲討。據中國中冶的招股仿單顯現，截止2009年6月30日，中國中冶總資產1869.48億元，屬於母公司股東權益39.26億元，分開報表歸屬於母公司的淨成本為39.27億元，資本公積為-92.37億元，資產負債率高達94.1%，每股淨資產僅為0.30元。

在A股歷史上，每股淨資產低於面值發股的上市公司遠非中國中冶一家，中國中鐵(601390)發行前每股淨資產為0.65元，中國鐵建 (601186)發行前每股淨資產為0.62元，中國建築發行前每股淨資產為0.71元，南車股份發行前每股淨資產為0.62元。另外，像中國中冶這樣資產負債率高達94.1%，淨資產僅0.30元的“超級渣滓股”，此前A股市場上還沒有呈現過，而中國中冶堪稱創下了一個記實。

關於每股淨資產0.30元，中國中冶表示，“本公司在樹立時，中冶團體投入本公司的資產為479.70億元、負債為287.18億元、淨資產為 192.52億元，淨資產較調整後的帳面值增值為212.94億元，其中，常設股權投資評價增值為212.91億元，次要是對上司子公司常設股權投資評價增值。而因為在股份改制中觸及的重組屬於《企業會計原則第20號-企業分開》中所指的同一管制下的企業分開。依據分開財務報表編制的無關要供，被分開方的無關資產、負債應以其帳面價值併入分開財務報表，因而本公司在編制分開財務報表時將未調賬的本次重組改制前曾經改制的所屬子公司的評價增值約159.78 億元予以沖回，並相應調減分開報表的資本公積，鑒於上述會計從事方式，截至2009年6月30日，故得出上述無關資本公積與每股淨資產的資料。”

那麼，中國中冶淨資產0.30元，將對投資者帶來怎樣的最後呢？第一，按本次發行35億股A股並召募168億元測算，中國中冶每股發行價約4.8元，發行市淨率達16倍，而目前二級市場的平勻市盈率僅3倍，中國中冶的市盈率高達500%以上。第二，從股東權益方面看，中國中冶的淨資產僅在40億元左右，卻要向社會大寡股東召募逾168億元，這象徵社會大寡股東的注資比例高達80%。一方面，恰是這些出資額不到20%的大股東，霸佔了中國中冶 78.79%的股份；另一方面，出資額超越80%的社會大寡股東卻僅占21.21%的股份，權益調配無比不公道。難怪股市察看家皮海洲評論中國中冶的發行是“光禿禿地圈錢”。第三，中國中冶0.30元的每股淨資產對應高達94%的負債率和1759億元的共計負債，對公司後市倒退而言好像一顆定時**，隨時都有爆炸的可能。就此，聞名財經人士賀宛男指出，“這次中國中冶發了A股再發H股，無非是趁上半年鬆開銀根時先貸款，如今銀根收緊了就讓股民還貸。”

值得留意的是，有依照《公司法》第130條、第131條的規則，公司上市發行前每股淨資產低於1元，無法知足公司股票發行上市前提，因而中國中冶並不具有上市資歷。那為什麼中國中冶此次又能夠經過治理層的審核呢？記者就此成績致電中國中冶，但對方電話始終處於無人接聽形態。而隨後記者關係了多家券商剖析師，據一位不願具名的剖析師講到，中國中冶屬於央企，此前，中國建築等公司在淨資產低於1元的狀況下經過審核，“雖然每股淨資產與每股收益都是掂量公司盈利才能和判別能否值得投資的規範”，上述人士講到，“但關於央企而言，資產數目是有保障的，投資者目前最該當思索的是中國中冶上市後的每股收益狀況。”

此外，中國中冶創下的記實並非0.30元的淨資產一項。據公開消息表露，中國中冶成立於2008年12月1日，今年8月26日經過證監會發審委IPO 審核，當月28日拿批文，隨後30日登載招股闡明，9月1日起開端詢價，9月9日網上申購發行A股……中國中冶上市過程如斯迅速，也創舉了A股公司從成立到上市的最短工夫記實。此外，有人還按中國中冶0.30元的淨資產給它算了一筆賬：假如中國中冶召募資金只要料想的80%，而發行股本不變的話，這家公司可能還會創舉一個記實——依照現行買賣劃定，上市就可以給它戴“ST”帽子。

巨額融資低報答

大盤股走勢不如人意

一邊是大盤股高市盈率的百億融資接連出現，一邊是上市後走勢低迷瀕臨破發，上市公司的圈錢與投資者的賠錢構成了赫然的對照。

據悉，從目前已實現IPO的21家企業來看，有20家的召募資金都超越了原打算。近期股票買賣市場行情日益低迷，但IPO企業逾額召募的資金反而越來越多——從中國建築的49億元到光大證券的109億元，再到目前中國中冶的168億。而且曾經實現IPO的21只新股平勻發行市盈率高達37.88倍，大大超越A股市場目前僅23倍左右的平勻市盈率。據WIND資訊統計，今年過會的擬在A股IPO的公司達23家，擬發行股份總量為94.93億股，打算召募資金總額總計418.24億元，此外今年共有223家上市公司已宣告增發預案但尚未執行，增發範圍抵達508.9億股。

但大盤股上市後的走勢卻並不如人意。目前中國建築的股價曾經跌到了5.30元，較7月29日的收盤價曾經跌去了20.89%，光大證券昨天的開盤價為 23.20元，較8月18日的收盤價曾經跌去了22.67%，而在8月31日，大跌6.88%的光大證券更是以22.19元報收，離“破發”僅1元之差。 11月5日，中國石油以48.60元的收盤價在A股市場高調亮相，作為我國最大的石油產品出產和出售商，頭頂“寰球市值第二”、“亞洲最賠本公司”等光環，融資範圍為667億元的中石油引來3.37萬億元資金的認購，但該股上市後股價一路下跌，並於2008年4月跌破發行價。時至昔日，中國石油的股價仍僅維持在13元區間。因而，高市盈率發行的中國建築和光大證券能否會是“第二個中石油”，成為市場關心的焦點。

申銀萬國剖析師林瑾以為，大盤股面臨破發風險，次要是由發行市盈率過高和大盤走弱兩方面要素形成的。今年IPO從新開閘後，一級市場上機構在申購中過於亢奮，將新股的發行市盈率不時推高。7月新股發行市盈率平勻為33.7倍，曾經大幅超越歷史均值，而8月平勻發行市盈率更進一步回升至40倍。

而另一位剖析人士指出，由機構投資者參加的詢價與定價方式無疑會壓低新股的發行價錢。一方面，上市公司想失去更多的融資，在發行額度不變的條件下，價錢越高，融得手的資金就越多；第二，詢價對象假如只報出較低的價錢，將有被拂拭在網下配售的可能，只要報出高價，威力穩獲新股的利益蛋糕。在這種背景下，新股高價發行成為市場天然抉擇的前因。再加上市場猖獗的打新炒新，一級市場的泡沫加倍減少後轉到二級市場，成為誘發股市呈現大幅調整的主要起因。